JPMorgan Asset Management Chief bekritiseert Bitcoin in 'Maltese Falcoin'-rapport
De hoge waarderingen van Bitcoin zijn de 'dingen waar dromen van gemaakt zijn'.
Dat zegt Michael Cembalest, voorzitter van markt- en investeringsstrategie van JP Morgan Asset & Wealth Management, in een rapport dat voortkomt uit 'The Maltese Falcon', de film uit 1941 over een onschatbaar artefact dat hebzucht symboliseert, en dat in de einde, om nep te zijn.
"Ik zal het niet kopen, ook al wil een deel van mij dat, ongeacht de gevolgen, want dat is waar sommige crypto-houders vanaf het begin op hebben gerekend", schreef hij.
In zijn 30 pagina's tellende onderzoek, "The Maltese Falcoin: On cryptocurrencies and blockchains", duikt Cembalest op wat hij ziet als crypto's veelgeroemde maar broze use-cases, zoals opslag van waarde, grensoverschrijdende overmakingen, gedecentraliseerde financiën (DeFi) , non-fungible tokens (NFT's) en blockchain-adoptie in financiële diensten.
Waardevoorraad
Beginnend met Bitcoin als waardeopslag, zegt Cembalest dat hij begrijpt waarom mensen geïnteresseerd zijn in cryptocurrencies met een vast aanbod als waardeopslag, aangezien de ontwikkelde wereld zichzelf heeft verdronken in schulden en fiatgeld, in een tempo dat alles wat gezien wordt in de nasleep van de financiële crisis in 2008.
"Centrale banken en schatkisten hebben een enorme vertrouwensleegte gecreëerd, en het zou vreemd zijn geweest als er geen alternatief voor fiatgeld op het toneel zou verschijnen", zegt het rapport.
Als we Bitcoin beschouwen als een aanvulling op goud, houdt de 'store-of-value'-these stand, in die zin dat meer mensen het gebruiken als een digitaal equivalent, maar achteruitgaat als het gaat om volatiliteit en de correlatie van crypto met andere systeemrisico's en inflatie.
"De volatiliteit van bitcoin blijft belachelijk hoog, en de volatiliteit ervan stijgt vaak wanneer de volatiliteit van de aandelenmarkt ook stijgt", schreef Cembalest.
Een dergelijke volatiliteit kan het bijproduct zijn van Bitcoin-concentratie, stelt het rapport, eraan toevoegend dat ongeveer 2% van de Bitcoin-houders 72% van zijn waarde bezit. "Voor alle libertaire anti-elitisten die er zijn, is dat nog erger dan de concentratie van Amerikaanse huishoudensvermogen: er is 10% van de Amerikaanse huishoudens nodig om 70% vermogen te bereiken, in plaats van slechts 2%."
Grensoverschrijdende betalingen
Het rapport schat dat crypto er in het afgelopen decennium slechts in is geslaagd om ongeveer 1% van de overmakingen te veroveren, een markt variërend van $ 500 miljard tot $ 600 miljard per jaar.
De potentiële kostenbesparingen worden belemmerd door het feit dat ontvangers bankrekeningen in het land van bestemming nodig hebben om van crypto naar contant geld te kunnen converteren.
"Voor mensen met bankrekeningen zijn off-ramp kosten van crypto naar fiat gelijk aan de kosten van het converteren van op dollar gebaseerde stablecoins naar lokale valuta, en vervolgens de kosten van het intrekken van dat fiat", schreef Cembalest.
DeFi
Cembalest erkent dat de desintermediatie van banken en financiële diensten aan de gang is dankzij de opkomst van verschillende fintech-platforms, maar maakt een vernietigende beoordeling van hoe het in DeFi wordt gedaan.
“Voor zover we kunnen zien, zijn de meeste DeFi-leningen eenvoudigweg crypto-leningen met te veel zekerheid aan andere houders van crypto, zodat de laatste ofwel (a) meer crypto kunnen kopen, of (b) liquiditeit kunnen verkrijgen tegen gewaardeerde crypto-holdings zonder vermogenswinstbelasting te heffen. . Hoe dan ook, het lijkt niet het soort leenactiviteit te zijn dat een grote aanhoudende daling van de cryptoprijzen zelf zou kunnen overleven”, aldus het rapport.
Op basis van de ervaring met peer-to-peer-leningen op basis van fintech, wees Cembalest op gegevens die hogere wanbetalingspercentages laten zien dan traditionele bankleningen, wat meestal het gevolg is van zwakkere acceptatienormen. Hij voegde eraan toe dat een platform als Lending Club zijn aandelenkoers met 65% heeft zien dalen sinds zijn recente piek.
Wat betreft een toekomstige wereld van peer-to-peer leningen zonder onderpand op blockchains, zei Cemalest: "Veel succes daarmee", wijzend op kenmerken die "deelnemers angst aanjagen" in traditionele kredietpools met onderpand.
“Crypto-onderpand mag niet uitsluitend worden toegewezen aan en toegewezen aan de activiteit waartegen het is geplaatst. Met andere woorden, crypto-onderpand kan worden ‘opnieuw gehypothetiseerd’ om meerdere activiteiten te ondersteunen”, aldus het rapport. "Als je niet meer weet wat dat woord betekent, typ dan 'rehypothecatie' in Google samen met de woorden 'financiële crisis'."
De Maltese Falcoin door CoinDesk
NFT's
Cembalest verwerpt "vreemd genoeg" het NFT-fenomeen niet, daarbij verwijzend naar de snelle opkomst van moderne kunst in de 20e eeuw, die veel mensen nog steeds ontoegankelijk of verwarrend vinden.
"Alleen omdat je de artistieke verdienste van Bored Ape Yacht Club NFT's misschien niet waardeert, wil dat nog niet zeggen dat anderen dat niet zullen doen", aldus het rapport.
Een achilleshiel als het gaat om NFT's is de concentratie van eigendom, zei Cembalest, net zoals het eigendom van Bitcoin sterk geconcentreerd is. Hij citeerde een studie van het SuperRare NFT-kunstplatform waaruit bleek dat slechts vier verzamelaars de meeste van zijn werken bezaten met slechts drie graden van scheiding tussen hen en de 16.000 kunstwerken die ze verzamelden.
“Dit is een zeer hoge mate van insulariteit, zelfs voor de normen van de kunstmarkt. Uit het onderzoek bleek ook dat de secundaire markt zelfs meer geconcentreerd was dan de primaire markt', aldus het rapport, terwijl wordt erkend dat kunst een subset is van de bredere NFT-ruimte.
afwijzingen
Een terugkerend motief in het denken van Cembalest is de versnelde verandering van culturele voorkeuren in de afgelopen tijd. Dat gezegd hebbende, toen hij zijn rapport verspreidde onder enkele crypto-advocaten en VC's, was de meest voorkomende reactie dat hij kortzichtig was.
Het stuk van Cembalest was bijvoorbeeld zoiets als het beoordelen van de waarde van internet in 1995, volgens een commentator. Wie had toen gedacht dat een zoekmachine bijvoorbeeld een biljoen dollar waard zou zijn.
Een andere respondent ging verder terug in de tijd en zei dat het verstandig zou zijn om de elektriciteitsoorlogen van de 19e eeuw te onthouden.
"De eerste fase van elke innovatiecyclus is de ontwikkeling van infrastructuur", aldus de reactie. “De hoogwaardige toepassingen komen later. Dat is wat er gebeurde tijdens de elektriciteitsoorlogen, toen toekomstige use-cases enorm werden onderschat, zelfs door mensen als Junius Spencer Morgan (vader van JP Morgan) die dacht dat elektriciteit een modegril was en dat kerosinelampen prima werkten.”
OPENBARING
De leider in nieuws en informatie over cryptocurrency, digitale activa en de toekomst van geld, CoinDesk is een media-outlet die streeft naar de hoogste journalistieke normen en zich houdt aan een strikte set van redactioneel beleid. CoinDesk is een onafhankelijk opererende dochteronderneming van Digital Currency Group, die investeert in cryptocurrencies en blockchain-startups. Als onderdeel van hun vergoeding kunnen bepaalde CoinDesk-medewerkers, inclusief redactiemedewerkers, blootstelling krijgen aan DCG-aandelen in de vorm van aandelenwaarderingsrechten, die over een periode van meerdere jaren onvoorwaardelijk worden. Journalisten van CoinDesk mogen geen aandelen rechtstreeks in DCG kopen.
Ian Allison
Ian Allison is een senior verslaggever bij CoinDesk.
Volg @IanAllison123 op Twitter
Abonneer u op The Node, ons dagelijkse rapport over topnieuws en ideeën in crypto.
Inschrijven
Door u aan te melden, ontvangt u e-mails over productupdates, evenementen en marketing van CoinDesk en gaat u akkoord met onze servicevoorwaarden en ons privacybeleid.
Dat zegt Michael Cembalest, voorzitter van markt- en investeringsstrategie van JP Morgan Asset & Wealth Management, in een rapport dat voortkomt uit 'The Maltese Falcon', de film uit 1941 over een onschatbaar artefact dat hebzucht symboliseert, en dat in de einde, om nep te zijn.
"Ik zal het niet kopen, ook al wil een deel van mij dat, ongeacht de gevolgen, want dat is waar sommige crypto-houders vanaf het begin op hebben gerekend", schreef hij.
In zijn 30 pagina's tellende onderzoek, "The Maltese Falcoin: On cryptocurrencies and blockchains", duikt Cembalest op wat hij ziet als crypto's veelgeroemde maar broze use-cases, zoals opslag van waarde, grensoverschrijdende overmakingen, gedecentraliseerde financiën (DeFi) , non-fungible tokens (NFT's) en blockchain-adoptie in financiële diensten.
Waardevoorraad
Beginnend met Bitcoin als waardeopslag, zegt Cembalest dat hij begrijpt waarom mensen geïnteresseerd zijn in cryptocurrencies met een vast aanbod als waardeopslag, aangezien de ontwikkelde wereld zichzelf heeft verdronken in schulden en fiatgeld, in een tempo dat alles wat gezien wordt in de nasleep van de financiële crisis in 2008.
"Centrale banken en schatkisten hebben een enorme vertrouwensleegte gecreëerd, en het zou vreemd zijn geweest als er geen alternatief voor fiatgeld op het toneel zou verschijnen", zegt het rapport.
Als we Bitcoin beschouwen als een aanvulling op goud, houdt de 'store-of-value'-these stand, in die zin dat meer mensen het gebruiken als een digitaal equivalent, maar achteruitgaat als het gaat om volatiliteit en de correlatie van crypto met andere systeemrisico's en inflatie.
"De volatiliteit van bitcoin blijft belachelijk hoog, en de volatiliteit ervan stijgt vaak wanneer de volatiliteit van de aandelenmarkt ook stijgt", schreef Cembalest.
Een dergelijke volatiliteit kan het bijproduct zijn van Bitcoin-concentratie, stelt het rapport, eraan toevoegend dat ongeveer 2% van de Bitcoin-houders 72% van zijn waarde bezit. "Voor alle libertaire anti-elitisten die er zijn, is dat nog erger dan de concentratie van Amerikaanse huishoudensvermogen: er is 10% van de Amerikaanse huishoudens nodig om 70% vermogen te bereiken, in plaats van slechts 2%."
Grensoverschrijdende betalingen
Het rapport schat dat crypto er in het afgelopen decennium slechts in is geslaagd om ongeveer 1% van de overmakingen te veroveren, een markt variërend van $ 500 miljard tot $ 600 miljard per jaar.
De potentiële kostenbesparingen worden belemmerd door het feit dat ontvangers bankrekeningen in het land van bestemming nodig hebben om van crypto naar contant geld te kunnen converteren.
"Voor mensen met bankrekeningen zijn off-ramp kosten van crypto naar fiat gelijk aan de kosten van het converteren van op dollar gebaseerde stablecoins naar lokale valuta, en vervolgens de kosten van het intrekken van dat fiat", schreef Cembalest.
DeFi
Cembalest erkent dat de desintermediatie van banken en financiële diensten aan de gang is dankzij de opkomst van verschillende fintech-platforms, maar maakt een vernietigende beoordeling van hoe het in DeFi wordt gedaan.
“Voor zover we kunnen zien, zijn de meeste DeFi-leningen eenvoudigweg crypto-leningen met te veel zekerheid aan andere houders van crypto, zodat de laatste ofwel (a) meer crypto kunnen kopen, of (b) liquiditeit kunnen verkrijgen tegen gewaardeerde crypto-holdings zonder vermogenswinstbelasting te heffen. . Hoe dan ook, het lijkt niet het soort leenactiviteit te zijn dat een grote aanhoudende daling van de cryptoprijzen zelf zou kunnen overleven”, aldus het rapport.
Op basis van de ervaring met peer-to-peer-leningen op basis van fintech, wees Cembalest op gegevens die hogere wanbetalingspercentages laten zien dan traditionele bankleningen, wat meestal het gevolg is van zwakkere acceptatienormen. Hij voegde eraan toe dat een platform als Lending Club zijn aandelenkoers met 65% heeft zien dalen sinds zijn recente piek.
Wat betreft een toekomstige wereld van peer-to-peer leningen zonder onderpand op blockchains, zei Cemalest: "Veel succes daarmee", wijzend op kenmerken die "deelnemers angst aanjagen" in traditionele kredietpools met onderpand.
“Crypto-onderpand mag niet uitsluitend worden toegewezen aan en toegewezen aan de activiteit waartegen het is geplaatst. Met andere woorden, crypto-onderpand kan worden ‘opnieuw gehypothetiseerd’ om meerdere activiteiten te ondersteunen”, aldus het rapport. "Als je niet meer weet wat dat woord betekent, typ dan 'rehypothecatie' in Google samen met de woorden 'financiële crisis'."
De Maltese Falcoin door CoinDesk
NFT's
Cembalest verwerpt "vreemd genoeg" het NFT-fenomeen niet, daarbij verwijzend naar de snelle opkomst van moderne kunst in de 20e eeuw, die veel mensen nog steeds ontoegankelijk of verwarrend vinden.
"Alleen omdat je de artistieke verdienste van Bored Ape Yacht Club NFT's misschien niet waardeert, wil dat nog niet zeggen dat anderen dat niet zullen doen", aldus het rapport.
Een achilleshiel als het gaat om NFT's is de concentratie van eigendom, zei Cembalest, net zoals het eigendom van Bitcoin sterk geconcentreerd is. Hij citeerde een studie van het SuperRare NFT-kunstplatform waaruit bleek dat slechts vier verzamelaars de meeste van zijn werken bezaten met slechts drie graden van scheiding tussen hen en de 16.000 kunstwerken die ze verzamelden.
“Dit is een zeer hoge mate van insulariteit, zelfs voor de normen van de kunstmarkt. Uit het onderzoek bleek ook dat de secundaire markt zelfs meer geconcentreerd was dan de primaire markt', aldus het rapport, terwijl wordt erkend dat kunst een subset is van de bredere NFT-ruimte.
afwijzingen
Een terugkerend motief in het denken van Cembalest is de versnelde verandering van culturele voorkeuren in de afgelopen tijd. Dat gezegd hebbende, toen hij zijn rapport verspreidde onder enkele crypto-advocaten en VC's, was de meest voorkomende reactie dat hij kortzichtig was.
Het stuk van Cembalest was bijvoorbeeld zoiets als het beoordelen van de waarde van internet in 1995, volgens een commentator. Wie had toen gedacht dat een zoekmachine bijvoorbeeld een biljoen dollar waard zou zijn.
Een andere respondent ging verder terug in de tijd en zei dat het verstandig zou zijn om de elektriciteitsoorlogen van de 19e eeuw te onthouden.
"De eerste fase van elke innovatiecyclus is de ontwikkeling van infrastructuur", aldus de reactie. “De hoogwaardige toepassingen komen later. Dat is wat er gebeurde tijdens de elektriciteitsoorlogen, toen toekomstige use-cases enorm werden onderschat, zelfs door mensen als Junius Spencer Morgan (vader van JP Morgan) die dacht dat elektriciteit een modegril was en dat kerosinelampen prima werkten.”
OPENBARING
De leider in nieuws en informatie over cryptocurrency, digitale activa en de toekomst van geld, CoinDesk is een media-outlet die streeft naar de hoogste journalistieke normen en zich houdt aan een strikte set van redactioneel beleid. CoinDesk is een onafhankelijk opererende dochteronderneming van Digital Currency Group, die investeert in cryptocurrencies en blockchain-startups. Als onderdeel van hun vergoeding kunnen bepaalde CoinDesk-medewerkers, inclusief redactiemedewerkers, blootstelling krijgen aan DCG-aandelen in de vorm van aandelenwaarderingsrechten, die over een periode van meerdere jaren onvoorwaardelijk worden. Journalisten van CoinDesk mogen geen aandelen rechtstreeks in DCG kopen.
Ian Allison
Ian Allison is een senior verslaggever bij CoinDesk.
Volg @IanAllison123 op Twitter
Abonneer u op The Node, ons dagelijkse rapport over topnieuws en ideeën in crypto.
Inschrijven
Door u aan te melden, ontvangt u e-mails over productupdates, evenementen en marketing van CoinDesk en gaat u akkoord met onze servicevoorwaarden en ons privacybeleid.